Bitcoin thường được cho là một tài sản phòng vệ rủi ro hoàn hảo. Câu chuyện đáng nói ở đây là, cuối cùng, việc ngân hàng trung ương toàn cầu luôn giữ vai trò tạo ra một số tiền khổng lồ sẽ đi đến một cái kết huy hoàng và tiền điện tử cuối cùng cũng sẽ có một cái kết tương tự như vậy. Tất nhiên, kim loại quý thường được cho rằng là “tàn tích của sự man rợ” và chắc chắn sẽ không cạnh tranh với giả thuyết “tiền tệ thế giới mới” này.
Tôi có nhiều nghi ngờ về câu chuyện đó, theo tôi, nếu đô la Mỹ đột nhiên trở nên vô giá trị, có vẻ như điều cuối cùng tôi sẽ làm là tin tưởng vào một mạng điện tử dễ bị hack. Tuy nhiên, tôi thấy bitcoin và tiền điện tử nói chung là một danh mục đầu tư với lợi nhuận tương đối khả thi do mối tương quan thấp với các tài sản khác và ngày càng được tin rằng là một tài sản “phòng vệ an toàn”.
Đã có rất nhiều suy đoán về các nguyên tắc cơ bản vĩ mô của bitcoin. Là một nhà phân tích, tôi nghĩ rằng đã đến lúc chúng ta cố gắng tách giả thuyết khỏi thực tế và tìm vài trò thực sự của Bitcoin trong cỗ máy kinh tế thế giới.
Tiền kỹ thuật số của NHTW có thể được sử dụng để chống lại tội phạm tài chính ?
Giả thuyết: Vàng và Bitcoin cạnh tranh trực tiếp
Có hai nhóm về cơ bản có cùng quan điểm kinh tế vĩ mô nhưng có xu hướng trái ngược với nhau: các nhà đầu tư kim loại quý và các nhà đầu tư tiền điện tử. Cả hai đều có xu hướng giữ quan điểm rằng tiền fiat (pháp định) cuối cùng sẽ không được sử dụng nữa, nhưng khác nhau về việc liệu loại tiền thay thế nên là vật lý hay tiền điện tử. Tất nhiên, cuộc tranh luận có xu hướng phù hợp với những lứa tuổi mà một bên là những người trẻ tuổi ganh đua ủng hộ tiền kỹ thuật số và bên kia là những người già ủng hộ “kim loại màu vàng cổ điển”.
Thực tế thống kê là vàng và bitcoin thường có mối tương quan tích cực và ngày càng trở nên như vậy. Dưới đây là biểu đồ về mối tương quan giữa năm cán giữa các thay đổi phần trăm hàng ngày của Bitcoin và Gold ETF (GLD):
Ở đây chúng ta có thể thấy rằng trong giai đoạn đầu mới xuất hiện của Bitcoin (về cơ bản kéo dài đến năm 2016, khi nó được biết đến rộng rãi), nó không có mối tương quan ổn định với vàng. Kể từ đó, mối tương quan đã tăng, giảm và kể từ tháng 11 năm 2018, thể hiện một xu hướng về một mức tương quan cao mới so với mọi thời đại.
Hiện tại, chỉ số tương quan là 0,20 vẫn tương đối thấp nhưng vẫn đem lại ý nghĩa thống kê. Điều này có ý nghĩa rằng: xu hướng cạnh tranh tiền tệ “chạy đua xuống đáy” đã trở nên thịnh hành hơn sau vụ khủng hoảng vào tháng 10 năm ngoái và nhu cầu về các loại tiền thay thế đang tăng lên.
Nhìn một cách vĩ mô hơn, cả hai loại tiền thay thế này đều rất linh hoạt. Giống như Bitcoin, hầu hết “vàng” của thế giới chỉ tồn tại trên giấy và nếu mọi người yêu cầu “giao hàng” thì số lượng tiền ấy sẽ không đủ. Cả hai cũng nhận được sự ủng hộ từ giả thuyết về sự suy giảm của tiền pháp định và cả hai đều có nguồn cung cố định.
Nhìn chung, khi những bất ổn tài chính tiếp tục ảnh hưởng xấu thị trường, tôi sẽ không ngạc nhiên nếu mối tương quan này tiếp tục tăng. Có nhiều bằng chứng để ủng hộ giả thuyết rằng Bitcoin đang trở thành một tài sản “phòng thủ”. Hãy xem mối tương quan đang gia tăng giữa Bitcoin và trái phiếu kho bạc dài hạn (TLT) dưới đây:
Mối tương quan kép này yếu hơn so với Vàng và Bitcoin, nhưng có một điểm tương tự là lợi ích phân bổ “giảm rủi ro” trong đó có thể đang tăng lên.
Ngoài ra, người ta có thể kết luận một cách hợp lý rằng lãi suất thấp hơn cũng có thể hỗ trợ Bitcoin nhiều hơn. Sự gia tăng trong mối tương quan tích cực giữa Bitcoin và trái phiếu kho bạc cũng được nhìn thấy ở trái phiếu được bảo vệ bởi Lạm phát Kho bạc (TIP) và kho bạc ngắn hạn (SHY). Cuối cùng, lãi suất thấp hơn sẽ thúc đẩy sự biến động của tiền tệ toàn cầu, điều này giúp giải thích sự gia tăng gần đây của Bitcoin, vàng và trái phiếu chính phủ.
Sự thật: Bitcoin là một phương án phòng vệ rủi ro của nền kinh tế
Nhìn chung, tiền điện tử khá ít bị ảnh hưởng bởi mối quan hệ giữa thị trường chứng khoán và tiền điện tử. Một mặt, bitcoin được hưởng lợi từ thanh khoản kinh tế dư thừa tương tự như cổ phiếu, như đã thấy trong cuộc biểu tình năm 2017. Mặt khác, Bitcoin không hoàn toàn nhận sự ảnh hưởng từ sự “tăng trưởng kinh tế” lên thị trường chứng khoán và có thể được xem là “nơi phòng vệ an toàn”, mặc dù tài sản này, không thật sự ổn định.
Hãy xem những gì chúng ta có thể làm để giải quyết cuộc tranh luận này. Dưới đây là biểu đồ về mối tương quan của Bitcoin với S&P 500 (SPY):
Nhìn chung, mẫu tương quan này ít có ý nghĩa thống kê hơn hai mẫu kia nhưng tuân theo một xu hướng logic hơn. Nếu bạn đã theo dõi, bạn có thể nhận thấy một chút thay đổi chính sách vào đầu năm nay đã khiến nó trở thành một tài sản “giảm rủi ro”. Một ví dụ đã được Bloomberg ghi nhận rằng, nhu cầu gia tăng đối với Bitcoin đã xuất hiện ở Argentina và Hồng Kông trong bối cảnh bất ổn tài chính ở những nơi đó.
Hiện tại, mối tương quan đứng ở -0,09 và đang giảm nhanh chóng. Con số đó sẽ cần ở mức -0,15 để có thể nói một cách dứt khoát “bitcoin và chứng khoán có mối tương quan ngược chiều”, nhưng dường như điều đó sẽ xảy ra sớm thôi.
Giả thuyết: Bitcoin tăng nhờ biến động tiền tệ
Ít nhất là chưa. Người ta tin rằng khi tiền tệ trở nên không ổn định, mọi người sẽ chuyển sang bitcoin. Sự thật là, Bitcoin đang được sử dụng như một sự phòng vệ tài sản ở một số nơi như Venezuela và Zimbabwe. Điều đó nói lên rằng, biến động tiền tệ từ thế giới phát triển là một sự trung lập về mặt thống kê, nếu không nói là tiêu cực đối với Bitcoin.
Để đo lường điều này, tôi đã thực hiện một cuộc đo lường biến động tiền tệ trung bình cho đồng euro, yên, đô la Canada, bảng Anh và đô la Singapore và đo lường mối tương quan kép với Bitcoin.
Thực tế là không có mối quan hệ rõ ràng giữa hai loại tiền này. Nói chung, thước đo tương quan kép là âm, nhưng vì “biến động tiền tệ” không ổn định, chúng ta sẽ cần phải thấy một mối tương quan khoảng 0,25 cho ý nghĩa thống kê. Điều đó nói rằng, chúng ta có thể nói chắc chắn rằng ngày nay, biến động tiền tệ không có ảnh hưởng tốt tới giá Bitcoin.
Tiền tệ của thị trường mới nổi có xu hướng ra sao? Vấn đề được đặt ra về mối quan hệ tiêu cực giữa nhân dân tệ Trung Quốc (CYB) và Bitcoin:
Kết quả đo lường đã trở nên tương đối tiêu cực một cách nhất quán. Cuối năm ngoái và vào năm nay, nó đã có một bước nhảy ngắn vào lãnh thổ một cách tích cực, sau đó trở lại vùng tiêu cực sau sự mất giá tiền tệ gần đây của Trung Quốc. Điều này ủng hộ giả thuyết rằng Bitcoin có thể phù hợp hơn với các nền kinh tế thị trường mới nổi nơi mà tình trạng thao túng tiền tệ nhiều hơn so với những người trong thế giới phát triển.
Kết luận
Giống như mối tương quan của Bitcoin với các tài sản khác, cuộc tranh luận về vị trí của Bitcoin trong cỗ máy kinh tế toàn cầu khó có thể sớm đưa ra kết luận chắc chắn. Nhìn chung, Bitcoin dường như đang cố gắng giữ một vị trí trong số các “tài sản phòng thủ”, như cách nó có những chuyển động mạnh mẽ trong những tương quan trên vào năm nay.
Thực tế là có một xu hướng toàn cầu đối với các nhà đầu tư và những cá nhân mong muốn phòng vệ tài sản của họ khỏi chính phủ nước họ. Sự bất ổn về tiền tệ của các nước thị trường mới nổi không có gì mới nhưng đã trở nên càng nghiêm trọng hơn trong những năm gần đây. Lãi suất đã giảm xuống mức thấp nhất và chứng khoán trở nên đắt đỏ, đặc biệt là trong tình trạng kinh tế bị suy thoái. Vậy, chúng ta sẽ nên để tiền ở đâu? Chúng ta có nên mua tất cả trong kim loại quý không? Có thể, nhưng ngay cả khi đó, như nhà đầu tư khôn ngoan, chúng ta không nên để đặt tất cả trứng của mình vào một giỏ.
Nhìn chung, Bitcoin đang trở thành một tài sản thay thế có tính khả thi cao. Nó không hẳn làs một sự thay thế cho vàng mà là một sự bổ sung cho nó. Cá nhân, tôi nghĩ rằng đợt tăng giá gần đây của Bitcoin sẽ kết thúc bằng một đợt giảm giá mạnh khác bởi vì nó vẫn có thể liên quan với nhu cầu thanh khoản toàn cầu. Hãy nhớ rằng, vàng đã giảm với thị trường trong năm 2008 bởi vì các nhà đầu tư cần thực hiện các cuộc gọi ký quỹ. Tôi sẽ không ngạc nhiên nếu một số phần nhà sở hữu Bitcoin có những khoản đầu tư rủi ro mà có thể buộc họ phải bán tiền điện tử. Tuy nhiên, về lâu dài, tôi nghĩ thật an toàn khi nói rằng Bitcoin vẫn tồn tại và có ít nhất một vị trí nhỏ trong danh mục đầu tư của chúng tôi.
